“放开”后，经济真的会变好吗？
防疫政策调整后的投资策略
虽然说这两周还是得居家办公，不过有不少积极信号出现了。
广州深圳重庆成都几个城市，也都调整优化了防疫措施。
本周又出台了加强老年人接种疫苗的文件。
那么问题就来了——
今天我们就来好好聊一聊——
Part 1
要「放开」了吗？
先定义一下我们这里讨论的「放开」。
具体指的是，不再给新冠「乙类甲管」的特殊对待（隔离+封控+停工停课等大招），而是按照普通乙类传染病来管理。
目前不少国家/地区已经「放开」。
一方面是因为奥密克戎传播力太强，有点防不住。
另一方面是因为它的毒性确实弱了很多。
像是美国、新加坡等疫苗接种率比较高的国家，在完全放开后，死亡率基本没啥波动，消费水平反而还得到了提升。
那咱们为啥一直不「放开」呢？
之前官方一直强调说，我们不是放开，不能躺平。
这主要是因为，虽然奥密克戎杀伤力没那么强了，但是老年人和有基础病的人群不一定能扛得住。
而我国这两类人的基数大，放开有可能会导致死亡人数不可控。
当然，针对病毒的变化，国家也做了不少调整优化。
不过，我的观点还是跟
之前
一样，优化不等于彻底放开躺平（反过来「动态清零」也不等于「清零」）。
不过因为信息茧房等缘故，社会（包括基层干部）的观点和做法过于极端。
所以预计防疫政策的纠偏，还会反复扯几个来回，才能找到合适的「中间点」。
Anyway，要想走向「放开」，还是要先解决老年人感染这个「老大难」的问题。
最近也有看到政策在这方面的发力——
另外，国务院联防联控新闻发布会也提到说，要加强专业定点医院建设：除了安排好可以治疗新冠的医生，也会安排其他科室医生帮忙治疗新冠病人的基础性疾病。
最近刚好我司一个同事在陪家人看病，听说他们去的那家国内TOP专科医院，在新闻发布会后的第二天，就被征用为定点医院了。
如此看来，国家还是有在准备「放开」的，而且政策执行的速度也挺快。
Part 2
「放开」后经济会转好吗？
长期来看，当然。
但短期来看……
先别急着马上梭哈——
从海外经验来看，放宽疫情管控并不一定会马上带来宽基指数的反弹，还是需要经济基本面的支撑。
比如今年3月放开的英国和韩国都处在经济下行周期，在防疫放开后股市并没有怎么涨，韩国反而还跌了。
所以问题的关键，又回到了「经济能不能快速恢复」上。
而目前，国内经济面临的压力不小。
从反映宏观经济发展周期的OECD综合领先指标和PMI指标来看，我国经济同样处于下行周期。
从需求的角度来说——
最近有留意海外市场的话，会发现不少人都在讨论欧美经济衰退的风险。
咱10月份的出口增速，按美元计价的话，也已经开始转负了。
内需方面也还没恢复：10月消费增速再度转负、投资也继续回落，如果「放开」后疫情反复，可能会进一步挫伤消费和投资的积极性。
从生产的角度来说——
虽然放开管控有利于返工，但如果遭遇疫情反扑，可能会造成避险心理，从而冲击到岗率。
我们从郑州富士康事件就可以窥见一二：10月底，富士康实行了一项政策，只有阳性才会拉走隔离，剩下的工人继续正常上班；结果工人们害怕感染，集体提桶跑路了。
所以即便真的「放开」，立刻、马上普涨的可能性并不大。
这时候入场，还是得筛一筛结构性机会。
Part 3
A股的正确打开姿势是？
指数层面前途未卜，我们还是得找找有没有结构性机会。
1. 受益于防疫放宽的方向
如果未来逐步放开，那出行链（机场航空、酒店、景区、OTA旅行社等）和餐饮链（餐饮连锁、餐饮供应链、休闲食品等）都是直接受益的。
这个判断符合我们的直觉，也有外部经验的支持——
比如中国台湾地区的餐饮行业，就在疫情防控放宽之后，实现了触底回升。
新加坡和韩国的社零指数，也随着防疫政策的减码，出现强势反弹。
不过也正因为如此，所以出行链和餐饮链，一向是每次炒「放开」时，冲在最前面的急先锋。
可大A股的预期变化实在是太快了，最近没多长时间就来了波N重反转——
行业轮动分分钟转成电风扇，可能只适合国家一级短线大师，新手参与容易喜提「XXX，退钱」语音包。
不仅如此，从海外的情况来看，出行和餐饮等服务类消费复苏需要的周期很长，甚至可能无法恢复到疫情前的水平。
这部分消费反弹的空间，可能会低于不少乐观者的预期。
比如韩国和中国台湾地区直到今年二季度，交通运输、休闲文化和餐厅与酒店方面的家庭消费支出，依然低于2019年四季度。
这还没算消费意愿低迷+疫情反复可能带来的冲击。
所以真要参与消费行情的话，最好跟踪一下消费信心指数、电商销售数据和商圈人流量数据。
2. 受益于政府托底的方向
前面也说了，即使我们实现了「放开」，经济也还是有很多不确定性的。
所以要想稳定经济增长，还是离不开政府托底。
这几年地方政府发了一大堆专项债，借了好多钱。
2010年杠杆率甚至超过了中央，利息负担压力山大。
目前已经没有太大的加杠杆空间了。
压力自然就给到了中央这边，明年中央财政很可能会是「稳增长」的主力军。我们可以顺着这个思路，看看哪些行业最有可能会被pick。
历史上，中央加杠杆的方向，主要集中在公用事业和民生服务行业，以及部分国家支持的高技术制造行业。
方向1：重点攻关的「卡脖子」行业
为了关键核心技术攻关，我们已经祭出了新型举国体制，砸各种资源来解决。影响国计民生的「卡脖子」行业，大概率会成为中央投资中的C位，代表行业是芯片。
方向2：公共事业相关的国产设备
在逆全球化时代，构建自主可控的国产化产业供应链变得越来越重要。
国家已经对教育和医疗等公共事业的设备国产化率提出要求——原则上高校应当采购国产仪器，采购进口仪器需要经过专家评估；公立医院137种医疗器械要求100%采购国产。
照例一张图总结一下——
「Greed is good.」
「很帅的投资客」的所有内容皆仅以传递知识与金融教育为目的，不构成任何投资建议。一切请以最新文章为准。
⚠️ 风险提示：放松不及预期；新冠疫情反复。
本文分析师/ 波洛，狐狸
图片与编辑/ 狐狸，小居
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参考资料/
《【长江策略】海外经验看，疫情放松如何影响经济和市场》《【长江宏观】中国台湾疫情放开进程及其影响》《疫情中的郑州富士康：返乡人员多为河南籍短期工》《新华社疫情防控三连评》《隧道的尽头》《【国君宏观】“中央加杠杆”的投资机会——结构复苏前瞻系列之一》《乙类传染病？甲类防控措施？带您读懂国家卫健委2020年1号文！》
